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■ 本报记者 张 博
近几年来，微软、谷歌、OpenAI等美国科技企业纷纷开启AI领域竞赛，在算力基建、大模型研发等领域持续砸下巨额资金，推动全球AI投资热潮达到顶峰。然而，巨额建设开支与实际投资回报之间的脱节日益凸显，“AI泡沫”是否即将破裂的争论在华尔街持续升温。日前，多家国际投行发布报告，揭示AI热潮背后的隐忧。
高盛集团2026年最新发布的报告指出，AI投资热潮背后已浮现泡沫影子。报告显示，2025年至2027年，美国头部科技巨头在AI基础设施建设方面的资本开支预计高达1.4万亿美元，但其平均回报率远低于市场预期，大量投资可能面临技术过时的风险，形成沉没成本。报告强调，当前AI领域的投资狂热已呈现“重投入、轻回报”的特征，部分科技企业为抢占赛道，盲目加码算力建设，忽视了商业化落地的可行性。
具体来看，AI领域的投入与回报失衡已经显现。OpenAI近期完成1100亿美元融资，投前估值飙升至7300亿美元，但盈利状况堪忧。微软最新财报披露，截至2025年9月30日，OpenAI单季净亏损约115亿美元，微软因持有其27％股权，同期投资亏损达30.86亿美元。
其他国际投行也纷纷发声，对AI泡沫风险发出警示。花旗银行在报告中指出，英伟达等AI概念股市值过度透支业绩，股价累计上涨约11倍，而相关企业的实际盈利难以支撑高估值。巴克莱银行虽认为AI算力需求将持续激增，但也承认短期内投入与回报脱节的问题难以缓解。
不过，也有部分支持者认为，AI技术的革命性意义值得长期投入，当前的回报滞后是技术迭代的必然过程。AI产业的发展并非一蹴而就，从算力突破、算法优化，到商业化场景的规模化落地，需要漫长的培育周期，不能以短期盈利与否来评判行业价值。历史上，互联网、新能源等新兴领域在发展初期，也均经历过“投入大于回报”的阵痛期。
目前，华尔街关于AI泡沫的争论仍在持续。未来，随着技术迭代的持续推进、市场认知的理性回归，以及商业化落地进程的加快，AI领域或将迎来一轮行业调整。
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